景行天成™,万紫千红2期港股ipo专项基⾦金 ,之中再保险,景景行行天天成成,投资亮点,1.良好的投资时点 ⾹香港股市整体处在低位,投资处于很安全的地带。⺫⽬目前港股整体PB已跌破1.2倍,这
是98年亚洲⾦金融危机后⾸首次到达1.2倍以下,港股估值已是历史次低。
,2.相对确定的投资标的 我们所投的范围均为内地优质企业赴港IPO项⺫⽬目，有⼀一定的对标参照，同时港股A股 经过这段时间的调整也已经进⼊入合理价值范围内，出现暴跌和破发的情况概率相对较⼩小。,3.弥补国内A股停发的下的IPO类产品配置 IPO打新类投资有其短、平、快的特点，且在合适的时间节点下收益率不菲，是资产配置结构 中很好的投资品种。,4.中再保险国内唯⼀一的再保险牌照，亚洲最⼤大的再保险集团。利润率良好，且签署不⾼高过1.3PB的 认购协议，这⼀一价格⽐比港股市⾯面保险股中最低价格还低20-30%；获利空间有保障。,景行天成,投资标的：中再保险（国内唯⼀一，亚太最⼤大）,公司简介,● 中国唯⼀一的国有再保险集团公司，亚洲最⼤大的再保险集团● 源于1949年10⽉月成⽴立的中国⼈人民保险公司，2007年10⽉月整体改制为股份有限公司● ⺫⽬目前，财政部持有15.09%的股份，中央汇⾦金投资有限责任公司持有84.91%的股份● 拥有涵盖再保险、直接保险、资产管理、保险经纪、保险传媒的完整保险产业链,公司股权架构,公司基本财务业务数据,2014年初步数据： ,财政部,中央汇⾦金,15.09%,84.91%,中再产险,中再寿险,中国⼤大地保险,中再资产,华泰保险经纪,海外公司及代表处,单位：⼈人民币亿元,保险业务收⼊入,营业收⼊入,营业利润,归属于母公司股东净利润,2011546.98519.2920.1617.09,2012592.99600.3729.0622.62,2013673.76675.3742.9933.73,CAGR10.99%14.04%46.03%40.49%,总资产,总负债,归属于母公司股东权益合计,1,245.33 1,479.88 1,546.18839.29 1,037.19 1,087.30401.27436.75452.95,11.43%13.82%6.24%,数据来源：公司年报，2014年最终⼏几务数据未公布,项⺫⽬目初步时间表,亿元, 同⽐比增⻓长43.93%， ,654.32亿元 ,● 合并保费收⼊入：737.38亿元，同⽐比增⻓长9.44% ● 合并账⾯面投资收益83.06● 投资收益率：6.65% ● 合并账⾯面保险收益：● 合并税前利润：71.10 亿元，同⽐比增⻓长65.70%； ⽐比提升2.99个百分点,● 合并ROE：10.52%，同,2015年5⽉月：,- 项⺫⽬目正式启动,2015年7⽉月底：,- 提交A1申请,2015年三季度：,- 完成审核,2015年四季度：,- 启动发⾏行,- 挂牌上市,景行天成,投资标的：中再保险（国内唯⼀一，亚太最⼤大）,快速增⻓长的中国再保险第⼀一股，极具市场稀缺性，更好受益于中国再保险⾏行业强⼤大发展潜⼒力,2 快速增⻓长的绝对⾏行业⻰龙头，更好受益再保险业发展潜⼒力,⾏行业排名亚洲第⼀一、全球第五,● 中国及亚洲最⼤大的再保险集团● 中国最⼤大的再保险承受⼈人，注册资本⾦金在再保险● 财产再保险业务和⼈人⾝身再保险业务占据国内主导● 中国⼤大地保险直接财产保险保费收⼊入2014年市场份额3.1%，居⾏行业第六位● 标准普尔⾸首次评级并获得A+评级,性市场份额,● 快速增⻓长,2011-2013年复合增⻓长率,46.03%,40.49%,10.99%,14.04%,景行天成,1 中国再保险市场发展潜⼒力巨⼤大,● 保险⾏行业快速发展，但未来空间仍然巨⼤大,中国保费收⼊入（万亿）,CAGR=17.3%,1.72,2.02,保险深度及密度提升空间,保费收⼊入/GDP ⼈人均保费收⼊入,3.18% 5%,1479,3500,0.56,2006,2013 2014,2014,2020,2014,2020,数据来源：中国保监会、《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意⻅见》,● 中国整体保险⾏行业的发展必然将带动再保险市场未来的快速扩容● 中国再保险市场发展落后于整体保险⾏行业，潜⼒力巨⼤大,直保公司分出保费占⽐比,20%,5%,(cid:1)(cid:2),(cid:4)(cid:5)(cid:2)(cid:3),(cid:4)(cid:10)(cid:3)(cid:6)(cid:2)(cid:1) (cid:8)(cid:3)(cid:2)(cid:1),数据来源：公司年报，2014年数据未公布,(cid:8)(cid:3)(cid:5)(cid:12) (cid:11)(cid:9)(cid:7)(cid:5)(cid:12),3 领先的⻛风险管理技术,● 国内⾸首条财产险⻛风险曲线——中再⻛风险曲线● 引进了境外专业巨灾公司的巨灾模型，实现中再集团巨灾业务研究、巨灾⻛风险管理和承保技术跨越式提⾼高紧密结合,4 创新及产品开发能⼒力,● 中国的第⼀一张紧急救援保单● ⾃自主研发经济资本模型、中国农业再保险定价模型● 推动农业再保险体系和地震、洪⽔水等巨灾⻛风险再保险体系建设,5 强⼤大的⼈人才队伍及数据库资源,6 以再保为核⼼心的全⾯面业务体系,中再保险回报率预测,对标标的 友邦,市净率,（01299.HK）2.083,太保,（02601.HK）1.678,中国平安,(02318.HK) 1.77,新华保险,(01336.HK) 1.529,中国太平,(00966.HK) 1.515,国寿,(02628.HK) 2.023,中再保险,≤1.3,市盈率,15.248,9.527,8.437,6.458,6.97,10.025,1.3-1.5 对标中国太平 预计收益区间为15% 1.3-2.0 对标国寿 预计收益区间为 53% 1.3-1.7 对标保险股加权平均 30%,1.⺫⽬目前⼆二级市场经过前⼏几个⽉月的下跌已经回探到相对合理的区间，个别板块已经处于低位。 2.中再保险旗下有⼤大地保险财产险占国内保险业份额为3.1%，近2年的复合增⻓长率为40%以上， 同时再保险牌照本⾝身服务于各⼤大保险公司,理论上⽽而⾔言中再的业务组成为：直接保险+保险公司再保险， 发展空间会⽐比单纯的保险公司要好。我们认为合理收益区间应该在20-40%之间,景景行行天天成成,本次基⾦金交易结构及投资策略,已与中再保险签署不超过2015市净率1.3PB的锚定份额协议，但如因QD通道转汇及锚定份额等原因，未能有效 锁定或部分有效锁定标的的情况下，基⾦金管理⼈人可自⾏行决定投资于近半年在港交所发⾏行的其他IPO标的。,基⾦金投资⼈人,基⾦金投资⼈人,景⾏行天成GP,万紫千红2期基⾦金,平安银⾏行托管,QD专户通道协议,申万宏源证券,申万宏源境外证券投资定向资产管理计划,⾹香港银⾏行托管,中再保险港股IPO,景行天成,核⼼心问题答疑,1.进去价格： 已与中再保险签署不超过2015市净率1.3倍的锚定份额协议。 2.锚定的锁定问题： 解决⽅方案： 2.1视募集规模，略超额申报，如申报2000万最后中签1000万。 2.2与承销商初步确认，承销商可转让⾃自⾝身相应的基⽯石份额收益权于资管计划。 2.2投于近期将港股上市的其他标的IPO份额，如中奥物业、华容资产等。 3.时间节点 10⽉月下旬IPO，资管计划10⽉月19号前资⾦金到⾹香港。 ,基⽯石投资者（cornerstone investors）100%配股，有限售期（6~12个⽉月）。 ,錨定投資者(anchor investor)，⾮非100%配股，⽆无禁售期，上市当⽇日可抛。 ,景行天成,时间节点设置,10.16⽇日 ,基⾦金封闭,10.18⽇日 ,换汇港币,10.22⽇日 ,资⾦金到港,10.26 IPO上市,景行天成,如果在极端情况下未能有效锁定对中再保险投资的情况下， 我们启动拟储备项⺫⽬目作为后备⽅方案，确保投资安全系数。,景行天成,储备标的之⼆二中奥物业（国内前五）,景行天成,中奥物业-营收情况,景行天成,中奥物业-净利润增长,景行天成,中奥物业-布局社区O2O ,已引进原阿里巴巴卫哲，易居等战略投资⼈人,景行天成,储备标的之华融资产,中国华融资产管理股份有限公司成立于2012年9月28日，是经国务院批准，由财政部、 中国⼈人寿保险（集团）公司共同发起设立的国有⼤大型非银⾏行⾦金融企业。公司前身为成立于 1999年11月1日的中国华融资产管理公司，是中国四⼤大⾦金融资产管理公司之⼀一。 2014年8月，中国华融在原有股东财政部、中国⼈人寿基础上， 新引进美国华平、 中信证券国际、马来西亚国库控股公司、中⾦金公司、中粮集团、复星国际、⾼高盛集团等7家境内 外战略投资者。,2014年，中国华融经营业绩再创新⾼高，实现净利润超过100亿元，集团总资产超过6000 亿元，净资产超过800亿元，继续保持中国最⼤大资产管理公司地位，国有资产⼤大幅保值增值, 各项核⼼心指标优良稳定，符合监管要求。国际评级机构穆迪、 标普和惠誉对中国华融分别 给予“A3”、“A-”和“A”的信用评级，所有评级展望均为“稳定”。,景行天成,华融资产主营业务,中国华融是拥有除银⾏行外的全⾦金融牌照公司，也是四⼤大资产管理公司⾥里唯⼀一拥有银⾏行牌照的企业。,景行天成,不良资产经营,⾦金融服务,资产管理与投资,银⾏行 ⾦金融租赁 证券&期货,资产管理 财务性投资 国际性业务,不良资产经营 债转股资产经营 不良资产受托代理 基于不良资产的特殊 机会投资 基于不良资产的房地 产开发,中国华融股权结构,景行天成,中国华融VS中国信达（hk1359）,预计2015.11 IPO,2013.12.12IPO,景行天成,基⾦金条款,基⾦金名称,投资策略,基⾦金管理⼈人,基⾦金规模,投资期限,最低出资,基⾦金托管费,QDII成本,基⾦金认购费,基⾦金管理费,万紫千红2期港股专项基⾦金【暂定名】主投中再保险，新近半年的港股IPO基⽯石与锚定份额景⾏行天成,不少于3000万6+6（⽉月）100万0.3%1.5-2%1%2%,基⾦金业绩奖励,年化10%以上部分基⾦金管理⼈人收取20%的利润分红,注：以上数据以实际合同⽂文本为准,景行天成,风险提示,海外市场风险:是指由于市场因素如基础利率、汇率、股票价格和商品价格的变化或由 于这些市场因素的波动率的 变化⽽而引起的证券价格的非预期变化,并产⽣生损失的可能性。
汇率风险:⼀一⽅方面,本基⾦金每日的净资产价值以⼈人民币计价,因此当汇率发⽣生变动时,将 会影响到⼈人民币计价的净 资产 ,价值。另⼀一⽅方面,本基⾦金国际投资部分以美元计价,对应 资产可能投资于以非美元报价的各类资产,因此非美 元资产 的表现将受资产所持货币 兑美元的汇率变动所影响。
法律及政治管制风险:由于各个国家/地区适用不同法律法规的原因,可能导致本基⾦金的 某些投资⾏行为在部分国家/ 地区受到限制或合同不能正常执⾏行,从⽽而使得基⾦金资产面临 损失的可能性。
投资集中度风险:本基⾦金的基⾦金资产最终将参与目标股票的申购,该只股票在上市交易 后面临价格的波动,从⽽而给本 基⾦金带来净值波动的风险。
配售不成功或比例过低风险:本基⾦金的基⾦金资产最终将参与目标股票的申购,可能存在 未获配售或未获全额配售的情 ,形,因此可能导致部分或全部未能投资于目标股票的风 险。
市场风险:证券市场价格因受各种因素的影响⽽而引起的波动,将使基⾦金财产面临潜在的 风险。
,景行天成,
